文 / 窦文雪
剪辑 / 子夜
腾讯音乐与喜马拉雅终于要成为"一家东谈主"了。
2026 年 5 月 12 日，阛阓监管总局发布公告，庄重附加甘休性要求批准腾讯收购喜马拉雅股权案。
图源国度阛阓监督科罚总局官网
一纸公告，让这场收购尘埃落定。
早在 2021 年前后，阛阓就曾传出过腾讯音乐和喜马拉雅正在战役的音问；而后几年，喜马拉雅屡次冲击 IPO 未果，并在 2025 年 6 月接住了腾讯抛出的橄榄枝，后者将以腾讯音乐为主体，以现款 12.6 亿好意思元及腾讯音乐干系股权组合的形状，全资收购喜马拉雅。
但字据国度阛阓监督科罚总局暴露的数据，2024 年，喜马拉雅和腾讯在中国境内在线音频播放平台的阛阓份额共计达到了 45%-55%，因此这场来往需要通过反驾驭审查后方可完成，来往被动扬弃。
而流程快要一年的补充材料、延长审查等屡次波折后，腾讯音乐终于不错将喜马拉雅收入囊中。
干系词，如今的腾讯音乐，仍是与 11 个月前不同。
阛阓监管总局为这笔来往附加了五条甘休性应承，从某种进程上甘休了这场收购的买卖价值和念念象力。
而另一边，字节跨越旗下汽水音乐、番茄畅听等 App 霸占阛阓份额；AI 生成内容以及反驾驭政策也正在淘气冲淡腾讯音乐的版权壁垒。
更要津的是，流程漫长的恭候，腾讯音乐本身的增长出现了放缓迹象。
就在收购获批次日，腾讯音乐发布了 2026 年一季报。尽管营收与经援救后净利润均达成了同比增长，但不论是在月活用户数、经援救净利润、照旧在在线音乐非订阅业务收入上，都不错看到增速放缓的信号。
在企业漫长的人命周期中，11 个月算不上长。但腾讯音乐收购喜马拉雅这笔来往，仍是莫得念念象中那么性感了。
腾讯音乐，濒临增长挑战
发布收购公告的旧年 6 月前后，是腾讯音乐"高质地增长"的时刻。
彼时，距离腾讯音乐发布 2025 年第一季度解说还不到一个月，财报中写着：总收入 73.6 亿元，同比增长 8.7%；援救后净利润为 22.3 亿元，同比增长 22.8%；在线音乐付用度户数同比增长 8.3% 至 1.229 亿，单个付用度户月均收入从 2024 年同期的 10.6 元增长至 11.4 元的收获。
公司在彼时推出的超等会员模式也取得了见效，腾讯音乐文娱集团首席执行官梁柱默示："付用度户范围和单个付用度户月均收入进一步增长，其中超等会员订阅默契尤为强盛。"
腾讯音乐对喜马拉雅的收购，在那时被视为是两家在线音频头部企业之间的强强集中，腾讯音乐将进一步补皆内容河山、成为一家全场景音频文娱平台。
图源腾讯音乐集团官网
但目下，腾讯音乐的事迹情况与一年前不同了。
有积极的信号，公司在 2026 年第一季度仍旧不时了总收入和经援救后净利润的增长势头。达成总收入为 79.0 亿元东谈主民币，较旧年同期增长 7.3%；援救后净利润为 23.3 亿元，同比增长 4.8%。
此外，由于告白等高毛利率业务的收入占比普及，公司在本季度的毛利率也达成了环比增长，毛利率为 44.9%，环比普及了 0.3 个百分点。
但增长放缓的信号也很显著。
开云KaiYun体育中国官网与旧年第一季度比较，腾讯音乐的援救后净利润增幅大幅下滑，从旧年同期的增长 22.8%，下滑到了如今的 4.8%。
公司的主要收入来源是音乐干系做事，收入达 65.1 亿元，同比增长 12.2%，但占据这部分营收大头的音乐干系会员做事收入为 45.7 亿元，同比仅增长了 6.6%，该部分的营收增长主要靠收入只占总营收 24.56% 的音乐干系非会员做事拉动。
音乐干系会员做事的收入增长乏力，且在这次季报中，腾讯音乐莫得暴露具体的月活用户、订阅用户和订阅用户平均收入数据，仅仅在财报中默示本季度超等会员订阅数和用户活跃度抓续普及，阛阓无数合计这讲解公司用户的增长默契可能欠安。
图源腾讯音乐 2026 年第一季度财务解说
本体上，在 2025 年第四季度，腾讯音乐的月活跃用户数就出现了下滑趋势。该数据当季为 5.28 亿，同比下落了 5%。
另据 QuestMobile 发布的数据，腾讯音乐的月活用户，仍是从 2023 年的 5.92 亿，下落至 2026 年一季度的 5.28 亿。两年时候，用户流违约 6400 万。
合座活跃用户数增长乏力，可能对腾讯音乐付用度户增速和付用度户平均收入（ARPPU）产生了影响。
字据海豚投研的估算，2026 年第一季度，腾讯音乐净增订阅用户 100 万，ARPPU 环比下落至 11.7 元。
除此以外，由于直播、K 歌业务抓续受到同业影响，也曾手脚腾讯音乐伏击收入来源之一的酬酢及渠谈收入如今也鄙人滑。本年第一季度，该项收入为 14 亿元，同比下滑了 11%。
如今，在用户获取越来越艰辛，公司多项要津假想增长乏力的情况下再看这场收购，其强强集中的念念象力只怕不如斯前预期了。
迟来的收购，还多了几谈"紧箍咒"
收购获批，对腾讯音乐来说是个好音问。
喜马拉雅是在线音频行业的龙头企业，仍是在有声书、播客、学问付费等长视频领域构建了一个进修的生态，据阛阓监管总局的公告，2026年世界杯官网2024 年，喜马拉雅在中国境内在线音频播放平台阛阓的份额为 40%-50%。
而喜马拉雅的用户画像又与腾讯音乐重合度不高，收购后如能买通超等会员职权，很可能普及 ARPPU 与付费率，腾讯音乐用户增长乏力的情况很有可能得到缓解。
除了在用户层面上的念念象力，阛阓泉源对这场横跨在线音乐和在线音频行业的强强集中，还抱有好多期待。
举例腾讯音乐能够补皆长音频内容的短板，完成"音乐 + 音频"全场景的转型，尤其是在车载场景、智能家居等物联网进口变成和会；两家平台也不错在直播、K 歌等场景中加强谐和，从而普及酬酢及渠谈的收入。
但由于监管合计该案对中国境内在线音频播放平台阛阓、聚集音乐播放平台阛阓可能具有排斥、甘休竞争的后果，因此给这场收购增多了五条甘休要求，也甘休了这场收购的念念象空间。
具体为：不得提高在线音频播放平台做事价钱、缩短做事水平或者附加不对理来往要求；不得缩短在线音频播放平台免费内容及免费热点内容比例；不得与在线音频播放平台版权方达成独家授权，并在规依期限内根除现存独家授权商定：不得向汽车厂商搭售在线音频播放平台、聚集音乐播放平台，或者庇荫、甘休其采购竞争敌手居品；不得甘休主播在多个在线音频播放平台入驻或分发其享有著述权的作品。
随后，腾讯曾在 5 月 12 日晚间发布声明称，将严格恪守国度阛阓监督科罚总局的这份公告，发达履行各项应承，确保来往照章合规鼓吹。
拆解来看，这五条甘休险些掩饰了长音频阛阓的中枢竞争因素。
从版权维度来看，独家版权曾是腾讯音乐也曾的上风之一。其曾拿下华纳、索尼等独家代理权，拿下了周杰伦系数歌曲的独家音乐版权，并因此诱骗了不少付用度户。
而连年来，监管关于独家版权的管控变得越来越严格，如今这项甘休要求，更是宣告了腾讯音乐通过"买断模式"来修复护城河的期间已流程去，喜马拉雅也弗成通过获取独家版权的形状来进一步吸援用户。
两边改日在车载阛阓的销售和在买卖化方面的念念象力也被设了一起关卡。
"不得搭售"的甘休要求，意味着腾讯音乐与喜马拉雅在拓展车企客户时少了一种劝服力；不得提价、不得缩短免费内容比例、不得甘休主播在多个在线音频播放平台入驻等规章，都提高了腾讯音乐在收购完成后，通过与喜马拉雅的交融达成收入增长的难度。
轮廓来看，五项甘休要求落地，从某种进程上仍是让腾讯音乐收购喜马拉雅后获取的政策红利，大打扣头。
行业压力下，
喜马拉雅能帮腾讯音乐找到新增长吗？
在收购公告刚刚发布的那段时候，阛阓中就曾有不雅点合计，腾讯音乐与喜马拉雅的"攀亲"，是为了应酬一个共同的竞争敌手——字节系。
彼时，字节旗下的网文听书平台番茄畅听，凭借与番茄演义、红果短剧等居品的深度联动，以及免费模式快速崛起，其番茄畅听音乐版也在近期借到了短剧赛谈的东风，达成了下载量的跃升；音乐平台汽水音乐则凭借抖音生态的延迟、流量导入以及用算法达成"歌找东谈主"的模式速即出圈。
同期，短视频平台抖音还曾在 2025 年推出"听抖音"功能，用户不错径直在抖音上听一些有深度的长视频，这进一步压缩了喜马拉雅的成漫空间。
字据 QuestMobile 在 2025 年 12 月发布的数据，汽水音乐以 1.40 亿的月活跃用户范围，稳居音乐 App 行业第四，新装配用户数达 2075 万，为行业第一，与第三位网易云音乐的差距正束缚松开。
2025 年 9 月的数据暴露，番茄畅听音乐版的月活跃用户同比增长达到了 92.4%；在其 2025 半年度 TOP50 赛谈用户范围 NO.1App 排名榜中，番茄畅听以 9681.36 万的季度平均月活，占据有声听书赛谈头把交椅。
除了竞争敌手在虎视眈眈，更值得警惕的是行业大配景里的变量—— AI 生成内容正在更正内容供给的基本形状。
腾讯音乐高管曾在财报电话会中提到，行业内的价钱竞争，加上 AI 启动的盗版内容泛滥，给传统流媒体做事的改日收入增长带来了不祥情趣。
因此，腾讯音乐一方面需要加强平台管控，作念好版权保护使命，另一方面也要拥抱 AI，举例领受 AI 器具匡助用户作念更有针对性的保举，用合规 AI 翻唱经典歌曲等等。
在这种情况下，腾讯音乐即便头顶"紧箍咒"，也必须鼓吹对喜马拉雅的收购。因为即便有诸多甘休要求，喜马拉雅照旧能为腾讯音乐提供助力。
据悉，喜马拉雅全场景月活跃用户在 2025 年约 4.2 亿，付用度户近 4000 万，内容掩饰学问付费、儿童西宾、东谈主文历史、健康养生、影视评述等多条垂直频谈。
这些丰富的长音频内容，能帮腾讯音乐能够补皆长音频内容的短板，完成"音乐 + 音频"全场景的转型，即便弗成系缚销售，可是两边的集中依然可能在车载场景、智能家居等物联网进口变成和会。
将喜马拉雅纳入体系后，播客、有声读物等高毛利率业务也将有所增多，主播的储备也将愈加丰富，腾讯音乐在酬酢与渠谈业务上的收入有望达成增长。
生态协同智商亦然收购完成后的念念象力之一。腾讯音乐背后的腾讯旗下领有阅文集团、腾讯视频、游戏业务等网文、影视、数字 IP，能匡助喜马拉雅丰富内容，进而为腾讯音乐通达买卖化提速的念念象空间。
大约，收购喜马拉雅并不会在短期内从营收端给腾讯音乐带来跳跃式增长，但它能在这场线上音乐、音频赛谈的注意战中，帮腾讯音乐加固一起新的防地。
（本文头图来源于腾讯音乐集团官网。）
