文 | 海豚延续
北京期间 2026 年 5 月 13 日好意思股盘前，亚朵（ATAT）发布了 2026 年 1 季度财报，全体来说，亚朵这个季度的功绩如故可以的，RevPAR 时隔两年头度同比转正，公司也把全年的收入带领从 +20%-24% 上调至 +24%-28%。
1、RevPAR 转正，ADR 运动两个季度正增长。从最中枢的缱绻宗旨每间可售房收入（RevPAR）看，一季度亚朵 RevPAR 为 312 元 / 晚，同比增长 2.4%，自 2024 年以来初度季度同比转正。拆分来看，ADR 达到 427 元 / 晚，同比莳植 2.2%，运动两个季度实现正增长，仍然为中枢驱动。一方面是行业供给增速放缓、订价权向品牌方歪斜，另一方面，亚朵高端家具线占比的莳植也结构性拉高了 ADR，OCC 为 70.6%，同比 +0.4pct。
2、中高端主品牌为开店主力。从加盟扩展的角度，Q1 新开 110 家酒店，在营门店达到 2088 家，同比增长 21%。拆分来看，包含见野在内的中高端主品牌是开店主力，孝敬了 80% 以上的新店增长，轻居当今以优化单店模子为主，公司主动放缓了开店数目。
3、零卖业务增速超出全年带领。零卖业求实现营收 11.2 亿元，同比增长 51%。结伙久谦渠谈数据，Q1 亚朵线上渠谈 GMV 同比莳植 41%，远高于家纺大盘（-10%）的增速，份额进一步莳植，除了传统爆款家具（深睡枕 & 控温被）执续领跑外，床垫、床笠、家居服等新品类也在快速起量，品类矩阵从 " 枕被独大 " 向 " 深睡生态 " 的切换正在加快终了。
4、供应链本钱有所抬升。由于供应链本钱和酒店运营本钱的莳植（中枢耗材采购本钱莳植类似东谈主力本钱攀升），亚朵酒店业务毛利率下滑 4pct 带动公司全体毛利率下滑 1.9pct 达到 41.4%。销售 & 管束用度的投放相对克制，最终公司调节后 EBITDA 达到 7.2 亿元，同比增长 51%，超出市集预期。
5、伏击功绩宗旨一览
海豚君全体不雅点：
领先，关于亚朵的基本盘——酒店业务，结伙卖方高频数据的追踪，受益于春节长假（亲子游、微度假）和入境游的执续升温，所有这个词酒店行业一季度需求上自己就 "淡季不淡" 的景色，
再加上 Q4 电话会上公司管束层已明确示意春节本领 ADR 和 OCC 均杰出客岁同期，并预期 Q1RevPAR 会络续改善，因此市集对亚朵一季度酒店测的预期自己就不低。
从执行亚朵公布的底层缱绻数据来看，基本和酒店行业一季度大盘全体进展执平（海豚君推断略低于部分激进买方的预期导致盘前有所下降）。从结构上看，由于亚朵全体 RevPAR（312 元 / 晚）朝上同店 RevPAR（304/ 晚）2.3pct，讲解亚朵的新开门店通过品牌升级、地段改善和运营的优化，全体进展要更好，也意味着公司新一轮家具升级并不是 "见解改进"，而是信得过终了到了缱绻数据上。
其次，关于零卖业务，市集此前无数顾虑两个问题：一是枕头、被子等中枢单品渗入率莳植后增速当然回落；二是传统家纺龙头在抖音等渠谈加码，会抢走亚朵份额；
但结伙 26Q1 卖方追踪到的高频数据讲解，亚朵短期非但莫得被 "追逐"，反而在行业需求承压阶段进一步扩大了自身的份额。久谦数据明白，26 年 3 月亚朵一谈线上渠谈零卖额同比莳植 43.4%，而同期家纺大盘同比下滑 26%，水星 / 罗莱分辩同比 -36.1%/-36.7%。这种 "逆周期拿份额" 的才能，在海豚君看来，讲解执行上家纺同业诚然可以跟卖一个相通的枕头或凉被，但很难在合并期间复制亚朵的品牌故事、直播转机、用户信任和酒店场景导流。初此除外，还有两个值得暖和的点：
a：零卖毛利率络续走高至 54.5%（同比 +0.8pct）：讲解高毛利家具（控温被、深睡枕 Pro3.0 等）的占比还在莳植，亚朵并莫得靠降价促销来换增速。
b：品类扩展正在从 " 故事 " 形成 " 数字 "。 26Q1 亚朵推出了深睡夏凉被 Pro3.0 和深睡寝衣夏日款，新品快速放量，讲解亚朵星球的品牌心智还是从 " 枕头 = 亚朵 " 扩展到了 " 深睡 = 亚朵 "，背后的逻辑在于当奢华者开动为一个 " 就寝治理有筹谋 " 而非单一 SKU 买单时，品类天花板就被掀开了。因此，总的来说，海豚君以为亚朵的零卖业务增长质地彰着要更高。
以下为详备解读：
一、RevPAR 转正，ADR 运动两个季度正增长
1.1 RevPAR 实现同比正增长
最中枢的缱绻宗旨每间可售房收入（RevPAR）看，一季度亚朵 RevPAR 为 312 元 / 晚，2026年世界杯官网同比增长 2.4%，自 2024 年以来初度季度同比转正。
拆分来看，ADR 达到 427 元 / 晚，同比莳植 2.2%，运动两个季度实现正增长，仍然为中枢驱动。一方面是行业供给增速放缓、订价权向品牌方歪斜，另一方面，亚朵高端家具线（见野、萨和）占比的莳植也结构性拉高了 ADR，
OCC 同比 +0.4pct 诚然幅度不大，但研究到 Q1 是传统淡季（春节后商旅需求爬坡期），好像实现同比正增长还是讲解需求端在企稳。结伙 4 月以来晴朗 + 春假类似带动的失业需求回暖，海豚君瞻望 Q2 的 OCC 进展会进一步改善。
1.2 开店慎重鼓舞
从加盟扩展的角度，Q1 新开 110 家酒店，在营门店达到 2088 家，同比增长 21%。拆分来看，包含见野在内的中高端主品牌是开店主力，孝敬了 80% 以上的新店增长，轻居当今以优化单店模子为主，公司主动放缓了开店数目。
具体来说，亚朵 4.0（见野）经由前期模子的考据，在 2025 年也干涉了界限化落地期，Q1 进一步新增 7 家达到 55 家，海豚君以为，见野最大的价值并不仅仅更高 RevPAR，而是它匡助亚朵把品牌叙事从 "商旅住宿" 延展到 "城市度假"，在面前失业需求韧性更强的环境下彰着愈加伏击。
关于轻居，公司 2026 年的要点是推动轻居雅致化本钱模子落地，莳植缱绻成果与家具竞争力，因此 Q1 主动放缓了开店节拍。
全体来说，亚朵面前开店节拍的意旨不在于 "快"，而在于更高质地。在行业无数强调优化低效门店的布景下，亚朵若能在中枢城市、中枢商圈保管牢固净增，同期带动更高的单店质地和更强的供应链变现，这部分增长的含金量会高于单纯跑门店数目。
二、零卖业务超出公司带领
2.1 集团全体营收小幅超预期
Q1 亚朵集团实现营收 28.1 亿元，同比增长 47.5%，小幅超出市集预期（市集预期 26 亿元）。
豪门国际娱乐app官网下载拆分业务来看，酒店业求实现营收 17 亿元，同比增长 45.3%，一方面，Revpar 的执续征战带动亚朵执续性管束费孝敬占比进一步莳植，另一方面，结伙渠谈调研信息，由于 Q1 新店麇集开业，类似集采渗入率的莳植（总部强化结伙采购条款，加盟商必须通过 "亚朵集市" 采购中枢品类），供应链收入同比增长近 80%，远高于大盘的增长。
奉陪直营门店的减少，直交易求实现营收 1.2 亿元，同比下滑 8%。
零卖业求实现营收 11.2 亿元，同比增长 51%。海豚君以为，零卖业务接下来最大的看点有两个：
一是夏日品类能否接住二季度需求：一季度还是推出深睡夏凉被 Pro3.0、夏日寝衣，新品如若络续放量，将解说亚朵零卖从冬季被类强季节性，走向全年化运营。
二是供应链才能是否络续终了为利润率莳植：由于管束层明确示意，2026 年将系统性鼓舞供应链雅致化管束，保险家具一致性和可靠托付，这也意味着零卖业务的盈利才能在将来几个季度会进一步开释。
2.2 供应链本钱抬升，毛利率小幅下滑
亚朵 1Q26 毛利率为 41%，同比下滑 1.9pct。
拆分业务来看，由于供应链本钱和酒店运营本钱的莳植（中枢耗材采购本钱莳植类似东谈主力本钱攀升），亚朵酒店业务毛利率下滑 4pct 达到 41%。
关于零卖业务，由于高毛利家具（控温被、深睡枕 Pro3.0 等）的占比的莳植，零卖业务毛利率同比莳植 1pct 达到 55%。
2.3 缱绻杠杆执续开释
1Q26 亚朵销售用度率同比下降 0.5pct 达到 14.3%，结伙调研信息，亚朵在抖音渠谈的 ROI 保执在 3 以上，天猫和京东渠谈的当然流量占比也在莳植，讲解亚朵品牌心智的千里淀正在裁减获客本钱，管束用度的投放也相对克制，最终，亚朵调节后 EBITDA 达到 7.1 亿元，同比增长 61%，超出市集一致预期（23.4 亿元）
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