开头 | 财通社撰文 | 何剑岭
近日，奔赴天然户外贯通集团股份有限公司向港交所主板提交了更新后的招股肯求文献。在此之前，奔赴天然曾于 2025 年 4 月、11 月两次递交招股书。
这次的新招股书中，最大的变化是公司主体称号由"伯希和"变更为"奔赴天然"，这是为了幸免争议而不得不作出的一项蜕变。
躲避争议和莫名而更名
奔赴天然户外贯通集团股份有限公司的前身是伯希和户外贯通集团股份有限公司，刚刚在 1 月完成了更名。"奔赴天然"仅仅该公司的一个产物宣传标语，拿过来当公司称号，也仍是哀而不伤 。
伯希和开拓于 2012 年，专注于高性能户外套饰及装备。其中，冲锋衣裤为公司中枢大单品。该品牌的冲锋衣裤价钱仅为海外大牌的几分之一到相称之一，一度大卖，被称作"鼻祖鸟平替"。
"伯希和"即（Pelliot），与 1908 年从敦煌莫高窟王羽士处理之下带走大齐迥殊文物的法国汉学家、探险家保罗 · 伯希和（Paul Pelliot）同名。保罗 · 伯希和的一言一行一直存在争议，他也被部分东谈主视为文物打劫者。也恰是这个原因，"伯希和"品牌一直受到质疑，引来了好多无谓要的莫名和冗忙。
OD体育(ODSports)官网入口如今靠近冲击港股上市，伯希和有必要排斥市集的不利联思致使是因此可能产生的诉讼，于是痛下决心，更名冲击港股 IPO。
营收、净利增长迅猛
奔赴天然的前身伯希和创立于 2012 年，星空体育app2026世界杯官方下载由 70 后安徽籍佳耦刘振与花敬玲打造。两东谈主早年在北京大兴作念服装加工与批发商业，自后了解到户外贯通的平素市集之后灵机一动，自创品牌入驻天猫，成为首批同类品牌之一。
从股权结构来看，刘振、花敬玲佳耦抓有 63.18% 为实控东谈主。腾讯投资是最大抓有机构，占比 10.70%，投资 3 亿元。第三大股东是启明创投，占比 5.35%。其他的机构股东还包括更动工厂、安徽国资、青岛国资等等。
招股书裸露， 奔赴天然 2025 年的营业收入高达 27.93 亿元，而 2023 年的营业收入仅有 9.08 亿元，2026年世界杯官网三年内年复合增长率高达 75.38%。公司的净利润 2025 年也达到了 3.56 亿元，而 2023 年只消 1.52 亿元，一样增长迅猛。
据弗若斯特沙利文的数据，2024 年中国高性能户外套饰合座市集领域达 1027 亿元。冲锋衣裤品类在合座户外套饰中占比 29.2%，零卖额领域约 300 亿元。展望到 2029 年，高性能户外套饰的市集领域将放大到 2158 亿元。
这为奔赴天然夙昔的发展勾勒出了一幅诱东谈主的蓝图。
标的四大方面失衡
关系词，营收、利润双增之下逃避着奔赴天然产物布局、分娩、营销、库存方面的失衡。
产物布局方面，招股书裸露，奔赴天然的增长高度依赖单一品类。2025 年经典系列收入占总营收的 83.7%；冲锋衣裤单一产物占比高达 52%。而走高端道路的专科性能系列和山系列悉数占比仅约 15%。也即是说，奔赴天然作念了这样多年，仍是在"低廉货"的怪圈里来往返回，并未有冲突性的突出，也截止它的发展、裁汰了抗风险才略。
分娩方面，奔赴天然数十亿元的营业收入简直全部来自 OEM 和委派制造商。招股书裸露，公司运作"轻财富"业务阵势，并无自有分娩体式，而是与选择的原始设备制造商 ( OEM ) 或委派制造商相助。2025 年，公司与 155 名委派制造商相助，十足依赖代工阵势。公司自称其业务是将"政策性原材料采购与委派制造相助伙伴关系相衔尾"。若何轨则质料风险，若何处理 OEM 和委派制造商，这是奔赴天然必须要面对的问题。
奔赴天然高度依赖营销。2023 年至 2025 年，销售及分销开支从 2.77 亿元一谈增至 10.59 亿元。这在鼎力鼓动销售的同期也带来了千里重的包袱：公司毛利率天然从 2023 年的 58.2% 提高至 2025 年的 63.7%，但经疗养净利率却从 2023 年的 17.2% 衔尾两年下滑至 2025 年的 14.6%。其中很大一部分被销售开支吞吃掉了。
另外，奔赴天然逐年加多的库存也成为一个"黑洞"。公司的库存领域从 2023 年的 2.38 亿元升至 2025 年的 8.70 亿元，存货盘活天数从 2023 年的 189 天大幅延伸至 2025 年的 264 天，这大大加多了库存跌价的风险。2025 年，公司的存货减值蚀本高达 5271 万元。
保抓均衡，武艺走得更远2026年世界杯官网，这是奔赴天然现在需要学习的一件大事。